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“期權是不會爆倉的期貨”這是真的嗎?

發布時間:2020-01-11 01:15:08 已有: 人閱讀

  12 月 9 日,Bakkt 上線比特幣期權交易,首日交易額超過 200 個 BTC;12 月 12 日,OKEx 上線期權模擬盤,正式版上線 年第一季度,芝加哥商品交易所(CME)也將推出比特幣期權。

  實際情況當然沒有這么簡單美好,雖然表面上期權風險小,但其規則也更為復雜,讓不少交易者望而卻步。

  “玩合約一個月虧完,你起碼弄明白了規則;玩期權三個月虧完,規則是啥你都還沒整明白。“投資者挪揄說。

  本文 Odaily星球日報將通過模擬盤操作,和人話舉例,為您一一解答。相信認真讀完這篇文章,大家會對數字貨幣期權交易規則有一個清晰的入門理解。

  期權(Options)是一種在未來某個時間可以行使的權利,期權的買方向賣方支付一定數額的期權費后,就獲得這種權利:在未來某個時間內以一定的價格買入或賣出一定數量的標的資產,這就是期權交易。

  現在比特幣價格是 7000 美元,韭菜小秦預計一個月后會漲到 1 萬美元。由于手頭上只有 100 美元,買現貨嫌收益太少,做多期貨合約又怕爆倉血虧,于是選擇了期權交易。

  小秦和老王聯系簽訂了一份合同,規定一個月后可以用 7500 美元的價格買一個比特幣。為了證明這份合同有效,小秦給了賣家 50 美元作為定金。

  一個月后,比特幣價格線 萬美元,小秦可以支付 7500 美元履行合同,隨后賣出到手的比特幣。刨除成本,小秦賺了 10000-7500-50=2450 美元。

  另一種情況是,一個月后,比特幣價格還是 7000 美元,此時小秦如果執行合同,則需要花費 7500 美元(遠高于市場價)才能買來 1 個 BTC,必然血虧。他可以選擇不執行合同,損失的只有定金 50 美元。

  按照收益率計算,小秦的收益率為 (2450-50)/50*100%=4800%。即使沒有履行合同,最后虧損也只有 50 美元。

  另外,過去一個月中,即便比特幣先跌到 1000 美元再反彈到 1 萬美元,小秦的合同依然是有效的,不會「爆倉」。但如果是比特幣期貨,則已經在跌穿時爆倉了,后面的反彈對小秦也沒有意義。這就是許多解讀中強調的期權“不會爆倉”。

  期權產品一般有兩種:看漲期權與看跌期權。上述案例中,小秦買的就是看漲期權。如果小秦對市場長期看跌,則需要購買看跌期權。

  把上述例子反過來,也就是,小秦認為價格會跌到 5000 美元,于是跟老王約定買了一份執行價格是 6000 美元的看跌期權,期權費是 50 美元。到期后比特幣跌到 5000 美元,小秦的收益是 6000-5000-50= 950 美元;如果到期沒有跌下 6000 美元,小秦可以不履行合同,50美元直接歸屬老王。

  在前面的看漲期權案例中,相信大家也發現了一個問題:如果在未來一個月內,比特幣提前先漲到 1 萬美元,為了防止價格下跌,小秦能不能提前履行合約(行權)?

  簡單而言,歐式期權只要到期日那天那點才可以行權,美式期權到期日之前的任意時間都可以行權。目前,OKEx 等交易平臺的期權交易都是歐式期權,這也意味著小秦不能提前行權。

  看完前面小秦的故事,相信你對期權有了一個初步的了解,下面進入我們的實操篇。在這一環節中,我們將結合 OKEx 的模擬盤,并介紹幾種適合小白的期權交易策略。

  如果用戶對未來比特幣價格看漲(看跌),可以選擇買入看漲期權(買入看跌期權),并在未來某個時間點行權。目前提供的期權期限分為三種:當周、次周、季度。

  我們以當周看漲期權為例,模擬盤上會出現好幾個不同執行價格的看漲期權(如下圖所示),又該怎么選呢?

  實際上,買入看漲期權用戶最后的收益是:交割價格-執行價格-期權費(標記價格)。交割價格是不確定的,要想收益最大化,行權價格和期權費都應該越小越好。

  這是因為期權費受到多種因素影響,主要的因素就是剩余行權時間以及現貨價格:剩余時間越長,期權費越高;現貨與執行價格相差越小,期權費越高。

  舉個例子:目前 BTC 價格是 7100 美元,在當周看漲期權中,7500 美元執行價格的期權費是 0.0059 BTC,而 10000 美元執行價格的期權費是 0.0001 BTC。但在季度看漲期權中, 10000 美元執行價格的期權費是 0.0441 BTC。

  也就是說,當你選擇的期權風險越大,即時間短、價格預期差高時,期權費越低;當你選擇風險相對小的期權,即時間長、價格預期差低時,期權費就更高。

  我們來實際對比一下,假設購買 10000 美元的 BTC 看漲期權和 7500 美元的 BTC 看漲期權,如果 BTC 真的大漲,二者收益如下所示:

  話說回來,雖然“以小搏大”的收益率很高,但其發生虧損的概率也更高,還是要謹慎控制風險,理性投資。

  前文我們已經說過了,包括 OKEx 在內的多個期權平臺都是歐式期權,必須在特定時間才能行權。

  舉個例子,小秦買了當周 10000 美元的看漲期權,付出的期權費是 0.0001 BTC。未來兩天,比特幣上漲到 8000 美元,此時當周 10000 美元看漲期權的期權費也上漲到 0.003 BTC。小秦此時可以提前賣出手中的期權給別人,收益率是 2900%。即便后面沒有漲到 10000 美元,依然高倍獲利;但如果小秦始終拿著這份期權等到行權時間,價格沒有漲至 10000美元,最后反而會虧損 0.0001 BTC。

  前文中的案例,都是以買方角度進行的。實際上,期權交易與期貨交易類似,也有買賣雙方,只不過期權有四種形式:

  無論是看漲期權還是看跌期權,賣方都是期權履約的重要保證對象。前文的小秦所賺到的錢,就是來自于賣方向交易所提供的保證金。

  也就是說,賣方的盈利是有限的,賺取的只有買方支付的期權費;虧損的話,則要承擔全部保證金強制平倉的風險。

  我們以當周 10000 美元的看漲期權為例。如果老王選擇做賣方,最后價格沒有漲到 10000 美元,老王就賺了 0.0001 BTC;老王同時跟 100 人交易,總的收入就是 0.01 BTC。為什么老王敢這么做,因為老王覺得周內暴漲的可能性太小。

  “做交易嘛,盈虧比只是一部分,勝率也很重要。真實市場情況是,賣方的勝率很高,有 80%的勝率。因為市場大部分時候,都是橫盤的。”OK 研究院創羽告訴Odaily星球日報。

  前文已經說過,標記價格受剩余行權時間以及現貨價格影響,交易所也會顯示標記價格,可以將其視作合理價格。

  但實際上,標記價格還會受市場影響。在現貨價格沒有變化的情況下,由于期權深度不夠,出現超買或者超賣時,標記價格都會偏離正常價格。如下所示:標記價格是 0.0002 BTC,但買一和賣一的價格都遠遠高于這一價格,出現超買。

  此時賣方可以按照 0.0005 BTC 的價格賣出期權,等價格最后回歸正常水平 0.0002 BTC 時再買回來自己賣出的期權(相當于平倉)。一來一回,賺了 150%。

  即便最后價格沒有回落,由于這是當周合約,行權價格為 9500 美元,比特幣從 7100 上漲到這一水平的概率不高,虧損風險很小,但你賺到的期權費卻翻了一倍以上。

  一方面,在期權交易中,期權買方單次虧損確實是有限的(損失期權費),但如果多次交易失誤,損失也不在少數。同樣的,期權收益也不是無限的,收益當然也是可以計算得出的。

  其次,有聲音說:可以通過期權,提前用較小的成本鎖住比特幣減半后的上漲的利潤,這種說法并不嚴謹。

  實際上,目前提供期權交易的 OKEx、JEX 以及 Deribit,最長的期權期限是明年 6 月 26 日。但沒有誰能保證在這一時間點來臨前,比特幣一定會暴漲。如果投入巨額資金,可能會面臨損失,請注意防范風險。

  當然,參考交割合約的發展,未來期權交易可能會出現永續期權。到那時,投資者也許可以放心地交易了。

  假設目前比特幣市場價格為 7000美元,投資者購買了現貨、交割合約和期權三種產品。具體操作如下表所示:

  當“買入價格最新市場價格 期權執行價格”時,期貨收益高于期權,而期權卻出現期權費虧損;但如果比特幣價格一直上漲,則期權收益要遠遠高于其他兩種手段。

  最后,目前的期權種類很少。比如 OKEx 以及 Deribit 只有比特幣期權,種類較多的 JEX 有 5 種期權:BTC、ETH、EOS、LTC、BNB 期權。其他加密貨幣的期權,目前還處于空缺狀態。

  雖然數字貨幣期權市場仍處于早期階段,但相信隨著市場的完善以及投資者教育的普及,它還是有一定的發展前景的。

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