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富國基金:外資積極買債的背后釋放了怎樣的信號?

發布時間:2020-01-11 01:20:51 已有: 人閱讀

  近日,中國外匯交易中心公布的數據顯示,11月境外機構投資者繼續并加大力度增持中國債券,前11個月累計凈買入規模已逼近1萬億。無獨有偶,今年陸股通累計凈買入金額也已超過2100億,外資機構對A股的配置正在加速。近年來,外資的流入逐漸常態化,背后反映了怎樣的投資邏輯,又將對資本市場產生怎樣的影響呢?

  我們認為,近兩年外資愈發青睞中國市場,既與我國大力推動資本市場對外開放有關,更受到全球范圍內“優質資產荒”的驅動。首先,從權益市場來看,海外主要指數估值明顯偏高,而各國經濟又普遍低迷,風險收益比偏弱。其次,從債券市場來看,為了刺激經濟增長,海外各央行競相降息,德國、法國、日本等發達市場國債利率紛紛轉負。

  表面來看,經濟低迷導致實體回報率不高,是海外市場配置價值下降的主要癥結。但更深層次來看,在人口老齡化、貧富差距擴大、貿易保護主義等結構性問題的演繹下,財政背負著巨大的民生包袱,貨幣投放則已趨于極限,政策空間極為逼狹,難以擺脫當前的困境,全球“優質資產荒”還將延續。

  反觀國內,雖然受外部需求低迷和內部監管加強的影響,經濟增速出現了較大幅度的下滑。但在當前階段,我國政府債務水平較低,準備金率和基準利率仍然較高,國有資產及土地等資源較為豐富,逆周期調控的手段較為充沛,疊加消費升級、工程師紅利、城鎮化進程等有利因素,仍能提供較高的實體回報率。

  相信隨著資本市場的進一步開放,國內較高的實體回報率對海外資金將形成持續的吸引力。事實上,當前中美國債利差處于較高水平,或是境外機構跑步進場的直接誘因。對國內投資者而言,同樣面臨著優質資產稀缺的困境。不同于海外資金堅定“買買買”,國內機構由于資金成本較高,因而更注重時機的把握,“短期博弈”的意味更濃。

  然而,盡管海外資金與國內機構在投資風格上有所差異,但短期內難以改變“優質資產荒”的局面,大量的配置需求會對債券市場形成有利支撐。從這個意義上來看,債券市場整體“易漲難跌”,但大幅上漲或許還需要資金成本下降的配合。

  目前來看,盡管央行11月先后降低了1年期MLF利率和7天逆回購利率,但由于豬價飆升推高了CPI,且金融監管未明顯松動,進一步的流動性寬松面臨約束。從這個意義上說,對債券市場保持戰略樂觀,同時優選核心債券基金,或是普通投資者較好的選擇。

  事實上,富國信用債(000191.OF)和富國天利(100018.OF)三季度規模分別較去年末提升84.2億和30.0億,優質債券基金已獲得不少投資者的青睞。

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