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消費行業投資買個股還是買指數基金?今年回報超60%的基金經理這樣說

發布時間:2020-01-11 01:20:15 已有: 人閱讀

  今年消費行業和消費股的漲幅都很大,截止10月10日,中證主要消費指數漲近62%,中證白酒指數漲了85.01%。面對這樣的漲幅,基金經理是否還繼續看好消費股后市表現?整理易方達消費行業股票基金經理蕭楠最新觀點,以供投資人參考。

  消費漲這么多,以后還能不能漲。蕭楠認為這個問題的隱含假設,是一個價格投機的思維——就是根據歷史股價表現判斷未來,比如典型價格投機的表現就是高拋低吸和追漲殺跌。所以這個問題適用于任何一種資產,比如房價、金價、比特幣、指數或者油價、匯率等等。

  股票價格未來的表現和過去股價的表現沒有因果關系,甚至連相關關系都談不上,皓首窮經在市場里面研究各種曲線,實在是性價比很低的事。長期看決定一個公司股價回報的是它的內在持續盈利。

  此外“以后還能不能漲”的問題還要考慮這個“以后”的時間段有多長,如果問明天、下周、下個月等等短期股價表現,我的答案永遠是不知道。引起短期股價波動因素太多,是資金、情緒、事件、基本面等因素共振的結果。但如果問更長時間段的表現,比如3-5年,我就對選出來的股票很有信心,相信組合能帶來很好的收益水平。

  目前中證白酒的市盈率(TTM)是33.7倍,PE百分位高達93%,白酒股目前估值是否普遍高估?

  蕭楠表示,過去十年,如果以PE Band為錨在白酒板塊里面做波段,高拋低吸,那么收益率會遠小于買入并持有。并且還有一個可能的情況是,你手上早就一股沒有了,在下車等待股價向下回落的時候,那輛車卻向上高速開走了。

  不僅是白酒板塊,大量的行業,都不能單純看歷史的PE,歷史的PE區間僅僅是個參考。無論是白酒,還是其他行業或者板塊,研究者應該把研究的落腳點更多放在自由現金流上,而不是僅看利潤表上的利潤。自由現金流對股價有強烈的引力作用。

  舉例子來說,公司A,新增10%的資本開支,能夠帶來20%的收入增長,30%的利潤增長,40%的自由現金流增長。公司B,投入100%的新增資本開支,只能帶來60%的收入增長,30%的利潤增長,30%的自由現金流下滑。在靜態視角下,這兩個公司的合理PE在哪里?在長期視角下,誰的PE能夠擴張,誰的PE要收縮?PE是DCF的極簡表達,很多情況下是會嚴重扭曲公司的真實價值的。

  “無論你看好消費,還是看好其他板塊,想要做投資之前,首先問自己有沒有個股研究的精力和能力,如果沒有,就買指數。如果覺得自己有,把這個問題認真嚴肅地再問自己三遍。”蕭楠回答這個問題很干脆。

  談及自己的經驗,蕭楠表示,就我個人而言,我更看好自己的主動管理能力,因為可以通過深度研究,選出優質企業,經過長期持有,從而獲得超越指數的超額收益。歷史業績也證明了這點。

  蕭楠認為獲得收益來源于認知,超額收益來自于超額認知,超額認知來自于深度研究為基礎的價值發現,對公司盈利模式及可持續性的深入理解。

  蕭楠舉個通俗的例子,有兩個人追你,一個是山東人,一個是廣東人,怎么選?是的,根據出生地選擇伴侶是不理智的。既然選伴侶不能通過貼標簽,用自己的真金白銀做投資又怎么能貼標簽呢?“天然土壤”、“中國消費”、“龍頭公司”這些就是標簽。天然土壤里面也有做假賬的騙子,中國消費品每年都有品牌被淘汰,龍頭公司有的強者恒強,有的走向沒落。希望做投資的人能盡可能拋棄標簽思維,回歸到事物的本質。

  如果要談大方向,那我是非常看好中國的消費行業的。從總量上來說,中國人均GDP目前差不多一萬美元,就已經擁有一個巨大體量的消費市場。消費行業中的很多公司,具有高頻剛需痛點等特征,內生增長動力強,受宏觀和外部因素影響小。如果我們未來有美國和日本人一半的富裕程度,那么消費的增長將會是怎樣激動人心的前景。而我非常相信,“一半富裕”只是一個小目標,中國經濟增長的潛力和前景都很大。到那個時候,消費各個細分行業都會有龍頭公司,我們作為投資者將會是非常幸福的。

  具體到公司特征上,這種“未來之星”往往生意模式獨特,并非和現有成功的企業以同樣的模式競爭,并且在企業的很早期就展現出了遠超同行的競爭力。

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